ファンド

13問 • 1年前

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①とは、PEファンドによる②からの資金調達を指します。より具体的には、ファンドの運営者である③が、②からファンドへの投資を募集するプロセスのことです。 1. ④の決定 2. ②候補先への打診 3. ②からファンドへの出資

ファンドレイズ、投資家、ジェネラルパートナー（GP）、投資方針、

ソーシングの方法・内容は各PEファンドによってスタイルがあるため、多少差があるものの、主には以下の4つの活動が挙げられます。 ①への提案活動 ②宛の提案 ③やFAからの紹介 ④からの紹介

個人株主、事業会社、M&A仲介会社、金融機関

ファンドは、どこかの時点で出資した企業の株式を売って投資した資金を回収しなければならないが、通常、非上場の株式を売却することは簡単ではない。ベンチャー企業がファンドからの出資を望むのであれば、起業前からEXITを意識し、投資家の採算性にコミットする姿勢を見せなければならない。そのため、将来は①をするのか、M&Aによって事業を②するのか、他の方法をとるのか、その時期はいつ頃なのか、具体的にどのくらいの見返りがもたらされそうなのかを③として持つ必要がある。これにより、出資者に出資の意思決定を促すことができる。

IPO（株式公開）、売却、出口計画（Exit Plan）

対象会社が追加で借入れ、その資金を株主に対する①や有償減資などに使い、ファンドが投資資金を回収する②という方法もあるが、負債を大幅に増加させることについて、企業や金融機関に心理的な抵抗感がある点、分配可能額の範囲内でしか株主還元ができない点などから日本で使われることは少ない。

特別配当、リキャップ（リキャピタリゼーション）

PEファンドやM&Aに積極的な事業会社はM&Aの有力な買い手となるため、 M&A仲介会社やFAなどのM&A専門家から売り情報が頻繁に持ち込まれます。 PEファンドは、これらの紹介案件の中から、ファンドの①に合致する案件を選別し、投資検討を行います。

投資方針

ファンドは金融機関から案件紹介を受けるケースも多くあります。金融機関の場合、案件紹介による①料や②手数料だけでなく、③ファイナンスなどのファイナンス面でも組成手数料・金利などの収益を得ることができるので、M&Aの有力な買い手であるPEファンドや事業会社は、積極的な案件の紹介を受けます。 M&A仲介会社やFAからの紹介同様、PEファンドは金融機関からの紹介案件についても個別に検討し、投資可否を判断します。

仲介手数料、アドバイザリー、LBO

投資クライテリアは、ファンドが投資するにあたって設定している①額、セクター、②等の条件です。もちろんファンドによってはセクターによる好みはないということはありますが、コーポレートバイアウトを行うPEファンドの場合、不動産や金融業（FIG）が投資セクターから除かれることが多いです。また1件当たり①額は③チェックもしくはチェックサイズと言い、ファンド総額の④分の1を上限とすることが一般的です。

最低出資、地域、エクイティ、5

ファンドを適切に運営・管理するため、以下のような各種委員会を設置しています。 (1)投資委員会投資委員会での審査を経た上で、①が個々の投資案件の投資判断を行います。 (2)②委員会リスクが大きく偏らないように、②構築中にはファンド全体の組入れ状況を確認しながら、②構築後にはファンドの想定リターンがどのような状態にあるかをモニタリングしながら、③委員会およびEXIT委員会と連携して適切なファンド運営を実現します。また、ファンド間の利益相反の確認も行います。 (3)③委員会個々の投資先企業について、事業の進展状況や発生した課題についての対処など、業況把握や③の実行状況をチェックします。 (4)EXIT(イグジット)委員会 ②委員会および③委員会と連携し、投資先企業の経営状態やファンドの運用状況などを総合的に勘案し、④(IPO、M&Aなど)を決定します。

ファンドマネージャー、ポートフォリオ、ハンズオン EXIT方針

ファンドの要素と例 1.① 　20億円～30億円（銀行・投資専門子会社の二人組合） 2.②：　8年（延長2年） 3.③：　2%~2.5%（ファンド規模による） 4.④：普通株式・種類株式投資・社債投資 5.⑤ 　銀行の商圏内の企業のうち、事業承継・成長支援ニーズがある先　原則としてマジョリティ確保 6.個別案件の⑥ 　8~12％（イグジットは、MBOやM&A）　⇒　ファンド全体IRR5％　　 7.想定⑦：3年~5年

ファンド規模、ファンド期間、管理報酬、投資手法、投資対象、IRR、保有期間

PEファンドが投資方針に沿って定めたテーマを満たす企業へアプローチする場合、一般的にまず、①情報、ホームページ、②データベース、③機関などから対象企業の情報を収集し、投資候補先の④を作成します。そしてこのリストの中から、PEファンドが投資対象として、より関心度の高い候補先から順に⑤をとっていきます。

公開、企業情報、信用調査、リスト、コンタクト

PEファンドが投資を検討するにあたり初期的なバリュエーションを行う場合、対象会社から入手した直近の決算書などから①を算出した上で、対象会社の同業種でよりビジネスモデルの類似性が高い上場企業を複数社抽出し、これらの会社の②などの公開情報から平均③を算出し、その平均③を、対象会社の④に乗じて企業価値を算定します

EBITDA、有価証券報告書、EV/EBITDA倍率、EBITDA

①ラウンドとは、投資家が企業へ投資をするための目安となる考え方で、投資ラウンドとも呼ばれています。投資家のみならず企業側も成長戦略を考えるうえで役立つ目安として機能しているラウンドは5段階に分かれており、「フェーズ」や「ステージ」という表現をすることもあります。